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航海
航海
发布于2020-03-23 10:31:12

生益科技:“新基建”核心标的,受益5G和云计算建设

一、公司概况

生益科技是全球领先的覆铜板和PCB生产企业,公司建于1985年,是广东省国资委下属企业,在全球刚性覆铜板市场全球第二(Prismark 2017),仅次于建滔集团。在政府“新基建”加码的大环境下,我们预计5G、云计算等投资将加速,利好公司长期发展。公司覆铜板产品线齐全,下游主要应用于通信设备、服务器、汽车等产品。旗下控股子公司生益电子拟分拆登陆科创板,由于其是华为、中兴PCB的核心供应商,认为也将受益于5G和云计算的成长。

5G建设提振高频和高速产品订单需求,加速国产化进程。公司与华为、中兴、爱立信、三星等全球5G通信设备公司建立了长期稳定的合作关系。受益于5G新基建的开展,预计通信用CCL/PCB在近两年将维持高景气。此外,认为由于5G频段较高,数据传输量大,对基站规格也将提出新要求,对特种PTFE、碳氢等高频覆铜板产品和高速覆铜板的需求也有望增长。我们认为生益目前在高频和高速CCL的产品国内第一,将不断提升市场份额,与美日韩的企业竞争,并加速国产化进程。

云计算提升服务器需求,企业有望长期受益。根据Factset一致预期,2020年前七家云计算厂商1总资本开支预计增长14%,远高于2019年的3%,显示行业强劲的增长动能。目前,生益科技的服务器类产品收入占比约为10%,认为,伴随云计算资本市场的回暖趋势,将带动服务器市场共振,将利好公司高速CCL产品增长,带动公司整体发展。

原材料价格结束下降趋势,2020预计传统CCL产品价格保持稳定,下半年存在涨价可能:认为伴随着未来复工复产的加速、疫情逐步得到控制、5G建设对玻璃纤维需求量上升等因素多重叠加,预计未来玻璃纤维价格、铜价将结束下降趋势。上半年预计覆铜板的价格有望保持稳定,下半年在需求推动下存在涨价可能。

研发实力行业领先。公司在2018年的研发收入占比约为4.4%,在PCB和覆铜板行业保持领先。公司在CCL原材料、CCL制作(包括PTFE类CCL)以及PCB制作等多个维度均配备研发团队,拥有多项相关专利。据国家知识产权局,截止2020年2月,仅上市主体(广东生益)就拥有1422种专利。在2009年美国ISOLA发起的“337调查”中,ISOLA最终无条件撤诉,充分展现出公司优秀的科研实力。

二、公司业务

覆铜板(CCL)和粘结片:该业务占2016-2018年公司主营收入约82%,83%和82%。公司1985年成立至今,一直致力于CCL和粘结片的研发、生产和销售,具有先进的技术优势和管理优势。其中,CCL是将电子玻纤布或其它增强材料浸以树脂胶黏剂,通过烘干、裁剪、叠合成坯料,一面或双面覆以铜箔并经热压而制成的一种板状材料,主要用于制作印制电路板(PCB);粘结片则是被树脂预浸并固化至B-阶的片状材料,属于制作CCL过程必不可少的一种原料。

印制电路板(PCB):该业务占2016-2018年公司主营收入约17%,16%和17%。PCB被广泛应用于通讯、计算机、光电产品、消费电子、汽车、航空航天等众多领域,属于CCL的下游产品。

公司详情:「公司深度」生益科技:覆铜板行业龙头,受益于5G、云计算等

三、财务分析

利润表分析:聚焦CCL主业,行业经验领先

公司盈利水平较为稳定,近三年毛利率维持在21%左右,净利率维持在9%左右的水平。从业务情况来看,公司一直以覆铜板和粘结片业务为主,2016-2018年,该业务分别占比82%,83%和82%。目前,公司传统刚性CCL板业务为传统龙头,高频CCL板业务处在上升期。得益于公司在国内领先的行业积累,预期收入与净利能在长期的经营中维持较高水平。

资产负债表分析:杠杆结构与营运能力稳定

从资产负债结构来看,2016-2018年公司的权益负债比一直维持在0.8左右,整体结构非常稳定。从周转天数来看,应收账款维持在113~118天,属于较正常水平。存货周转天数维持在58~65天,近三年相对稳定,说明公司与下游关系逐渐步入稳态,利于公司长线发展。

现金流分析:积极募资扩产,利好长线发展

从现金流量表来看,最近三年,公司的经营活动现金流均保持净流入状态,说明公司造血能力较为稳定。从投资活动现金流来看,公司2018年为扩建厂房提升产能造成了较大的流出,但长远来看,积极的投建扩产利于公司未来应对日益上涨的覆铜板需求。从筹资活动现金流来看,公司2017年发行可转债项目募资引发较高的融资现金流,对应2018年投建扩产的投入,表现出公司积极的扩产愿望,利好公司未来发展。

四、估值分析

考虑到公司受益于5G基站的建设以及IDC需求带来的高频高速CCL和PCB的增长,维持生益科技19/20/21e EPS 0.65/0.78/0.91元。

公司当前股价对应20/21e P/E 37.0/31.8x,考虑到“新基建”对于5G和服务器业务的加速,维持跑赢行业评级及目标价35.0 元,对应45x 2020e P/E,对比当前仍有21%上行空间。

(来源:苏洛琴GuPiao0929的财富号 2020-03-23 10:31) [点击查看原文]

转载自: 600183股吧 http://600183.h0.cn
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全部评论(1

股赢天下03-23 11:46
大盘都这样了,公司再好也没用
生益科技分时图
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公司简介

公司名称:生益科技

股票代码:sh600183

市场类型:主板

上市日期:日

所属行业:元器件

所属地区:广东

公司全称:广东生益科技股份有限公司

英文名称:Shengyi Technology Co.,Ltd.

公司简介:生益科技公司始终立足于高标准、高品质、高性能、高可靠性,自主生产覆铜板、半固化片、绝缘层压板、金属基覆铜箔板、涂树脂铜箔、覆盖膜类等高端电子材料。产品主要供制作单、双面线路板及高多层线路板,广泛用于家电、手机、汽车、电脑、航空航天工业、通讯设备以及...

注册资本:22.8亿

法人代表:刘述峰

总  经 理:陈仁喜

董      秘:唐芙云

公司网址:www.syst.com.cn

电子信箱:tzzgx@syst.com.cn

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