研报日期:2020-03-25
生益科技(600183) 事件:生益科技于2020年3月24日公告2019年年报。 2019:收入132.4亿元,净利润14.5亿元,毛利率26.65%,净利率11.81%;19Q4:收入37.7亿元,净利润4.1亿元,毛利率26.23%,净利率10.77%。 CCL业务信息: 生产0.92亿㎡,销售0.93亿㎡,收入100亿元,毛利率24.76%;均价(元/㎡):2019年107.3、2018年112.4、19H1为107,19H2为107.6;毛利率:18H1:18.56%,18H2:21.67%,19H1:22.96%,19H2:26.32%。 PCB业务信息: 生产81万㎡,销售78万㎡,收入31亿元,均价3970元/㎡,毛利率28.92%。净利率:2019年14.4%、2018年10.7%,19H1:15.0%,19H2:13.9%。公司指引: CCL:9285万㎡;FCCL:976万㎡;PCB:110万㎡。 CCL:产品结构持续受5G影响持续优化,盈利能力稳步提高。随着5G建设的逐步推进,电子产品的全面升级也同步展开,从而对应其原材料CCL的升级也是必然的,这也将带动公司产品结构的升级,另一方面公司又有意识地推动优化的进行。另一方面5G对于高频高速PCB及CCL的需求较4G时代有着巨大的提升,而公司作为国内少有实现高频高速CCL稳定出货的厂商,有望受益5G通过高频高速再助力产品结构的改变。公司在2019年的单价稳定,但是可以看到毛利率方面在持续攀升。随着公司对于CCL业务产品结构的不断调整,我们认为未来公司CCL毛利率或将继续提高,拉动公司整体盈利能力的提高。 PCB:5G拉动PCB新需求,ASP持续提高。在基站、服务器,消费电子,以及其他领域,PCB的升级层出不穷,对应的板材的要求以及价值量也在同步提高,例如基站的高频高速PCB,汽车电子化程度提高对PCB的增量需求,消费电子对于高阶HDI的需求。受益5G的需求,我们认为作为行业领先者之一的生益电子将会深度受益5G带来的从基站到电子全领域的升级红利。2019年生益电子由于统计口径的改变,实际出货量数据略微有所调整;另外公司出货量较2018年略微下降的原因为新增产能具备爬坡期,以及高端产品对于产能挤占的原因,但是我们也看到根据口径更改的推算,2019年公司的PCB均价也达到了约4000元/㎡(2018年约为2600元/㎡),公司PCB的ASP不断提高,也可以看到公司的PCB业务的不断升级。 盈利预测与投资建议:2019年随着5G建设的拉开序幕,以及5G建设的不断加速,我们认为后续电子行业都将迎来一轮新的升级换代。同时公司在2019年以及2020年均有对其产能的技改及扩产,我们认为公司在后将持续提高自身规模。我们预计公司在2020E/2021E/2022E年将实现营业收入162.50/185.00/229.00亿元;归母净利润19.24/22.41/26.58亿元,目前对应PE为32.5/27.9/23.6x,维持“买入”评级。 风险提示:5G进度不及预期,下游需求不及预期。[国盛证券有限责任公司][点击查看PDF原文] 今日最新研究报告
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股票代码:sh600183
市场类型:主板
上市日期:日
所属行业:元器件
所属地区:广东
公司全称:广东生益科技股份有限公司
英文名称:Shengyi Technology Co.,Ltd.
公司简介:生益科技公司始终立足于高标准、高品质、高性能、高可靠性,自主生产覆铜板、半固化片、绝缘层压板、金属基覆铜箔板、涂树脂铜箔、覆盖膜类等高端电子材料。产品主要供制作单、双面线路板及高多层线路板,广泛用于家电、手机、汽车、电脑、航空航天工业、通讯设备以及...
注册资本:23.5亿
法人代表:刘述峰
总 经 理:陈仁喜
董 秘:唐芙云
公司网址:www.syst.com.cn
电子信箱:tzzgx@syst.com.cn