成本短期承压 ,下半年有望改善。维持“增持”评级,目标价 14.75元。公司上半年实现营收58.09亿元,同比增长19.66%;归母净利润5.33亿元,同比下降1.25%,综合毛利率下跌3.02%,符合预期。主要由于18H1原材料铜箔和环氧树脂价格处于高位,公司为维持客户结构稳定并未选择提价导致成本承压,6月原材料价格开始回调,我们预计公司成本承压问题将得到有效改善。维持之前预测2018-20的EPS 为0.59/0.78/0.94元, 参考行业平均估值给予2018年25倍PE。
   
上半年持续满产,下半年旺季带动供需紧张:由于下游PCB 厂商持续扩产,公司产品需求旺盛,常熟厂从今年年初开始持续满产。公司客户资源优质,以PCB 大厂为主,深度受益于下游产能集中度提升的影响。上半年公司通过自动化改造提升生产效率,满足下游订单需求。下半年旺季到来,供需关系趋紧,预计公司下半年有提价可能。
   
FCCL、5G 高频用板产品放量在即: 5G 通讯板目前已经进入测试阶段,公司是国内首先突破高端高频PTFE 材料的覆铜板企业,打破了高频材料原有的寡头垄断格局。公司南通一期目前已经开始投产。随后还有南通二期和广东的高频板扩产计划。公司同时收购了LG 的FCCL 生产技术,预计8月投产,全年新增FCCL 产能250万平米。我们预计市场对5G 高频板和FCCL 的巨大需求将显著提升公司营收并有效改善公司毛利水平。
   
风险提示:扩产项目延缓推进,下游需求不及预期。